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世界智能网联汽车大会发布7项研究成果 六股热
栏目:行业动态 发布时间:2019-07-05 21:36

  10月25日,2019世界智能网联汽车大会在北京落幕。会议闭幕式上▲★-●集中发布了7项研究成果,分别为《北京市智能网联汽车白皮书(2019)》《世界智能网联汽车产业发展指数(顺义指数)》《C-V2X 产业化路径和时间表研究》白皮书、《电动汽车安全指南(2019版)》《智能网联汽车操作系统标准体系》《智能网联汽车信息物理系统参考架构1.0》《北京市自动驾驶车辆模拟仿真测试平台技术要求》。

  同时,国内16家智★◇▽▼•能网联汽车测试区(场)联合发起《智能网联汽车测试区(场)共享互认倡议》;北京、天津、河北共同发起《京津冀区域智能网联汽车道路测试互认协议》;北汽集团、紫光集团、北京顺义区等签约20余项智能网联汽车重点合作项目;智能网联汽车软件检测中心也在闭幕式上正式揭牌。

  “世界智能网联汽车大会”致力于打造全球智能网联汽车领域内规模最大、级别最高、影响最广的产业趋势及应用峰会,已成为政策制定、技术前沿、产业动态、应用范式的全球风向标和一年一度的思想盛宴。本次大会为智能网联汽车产业发展注入了新动力,做出了新贡献,进一步强化了协同发展的共识。

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  研究机构:西南证券 分析师:刘洋,宋伟健 撰写日期:2019-08-23

  公司二季度持续承压, 预计经营随行业企稳。 2019年上半年,国内汽车产销同比分别下降 13.7%和 12.4%, 整体呈现低位运行的态势。公司经营随行业下行持▪•★续波动。分季度来看, 2019Q1、 2019Q2营收•●同比分别下降 16.8%、 24.4%,暂未出现明显收窄。从 2019年上半年细分产品结构上看,内饰功能件收入降☆△◆▲■幅最大,同比下滑 34.3%至 7.9亿元;海外收入占比较去年同期被动提升 5.9个百分点至 21.6%。

  行业下行零部件供应商毛利率波动明显, 公司财务水平总体健康。 2019h1公司综合毛利率 26%,同比下降 2个百分点,其中减震件、内饰件、底盘系★▽…◇统、智能刹车系统毛利率较去年同期分别下降 3.5、 2.6、 4.5、 7.2个百分点至 31.2%、19.9%、 16.6%、 32.1%。费用率方面, 单 2019Q2环比 2019Q1略微改善 0.2个百分点至 15.7%,主要是由于存款利息增加以及销售费用较快下降的影响。

  2019h1在研发费用支出达到 1.5亿元,从占比和体量上看依然都◇=△▲保持了稳步的增长。经营性现金流方面, 2019h1销售商品收到现金/营业收入比达到 115.8%,为近 5年来最好水平。资产负债率 34%,同比改善 2.6个百分点。

  主业竞争力领先, 特斯拉国产受益标的。 公司在 NVH 领域橡胶减震产品和隔音内饰件以及底盘系统产品上具备长期竞争优势。自 2012年起布局海外技术中心的建设,已在美国底特律及瑞典哥德堡运营两个海外技术研发中心,并在马来西亚、巴西成立制造工厂,于 2016年 8月正式成为特斯拉供应商。受益于 2019年底上特斯拉上海超级工厂建成投产,第一期 15万台 Model 3产能的陆续释放有望对公司业绩产生积极带动。

  风险提示: 行业复苏或不及预期; 新产品订单或不及预期; 海外运营风险及汇率风险。

  研究机构:光大证券 分析师:卫书根,姜国平 撰写日期:2019-04-16

  公司主业包括动态称重、专用短程通信和激光检测三大板块。动态称重业务市占率30%行业第一,专用短程通信业务市场份额国内前三,激光检测设备2016 年投入市场,份额第一。由于行业竞争加剧及原材料成本上升◁☆●•○△等因素影响,公司2016-2018 年净利润出现下滑。受益ETC 行业渗透加速及入口称重的增量建设以及交调系统建设恢复,2019 年公司业绩面临反转。

  十三五规划2020 年公路客车ETC 使用率达到50%,按照2018 年末全国7656 万ETC 用户保有量计算,未来两年将新增ETC 用户超过6000 万。2019 年政府工作报告明确指出要在两年内取消高速公路省界收费站,ETC 作为省界收费的最终方案,行业渗透将加速。

  2018 年国务院发文提出推广高速公路收费站入口称重检测,给行业带来新需求,公司作为龙头率先受益。同时2018 年由于交调系统建设进度延后导致收入下滑,2019 年随着建设恢复,公司激光检测设备有望迎来高增长。

  根据Yole Développement 的预测,2023 年高级辅助驾驶将给激光雷达产生17 亿美元的市场,自动驾驶将给激光雷达带来35 亿美元的市场。公司8 线◆■激光雷达已研发完成并于2018 年11 月通过车规级测试,32 线激光雷达已完成光机、电路设计与全视场•☆■▲整机结构等关键技术攻关及验证工作。目前在与下游厂商开展场景测试和性能测试阶段。此外,公司2018 年11 月发布V2X+3D 激光雷达车路协同整体解决方案。多线激光雷达产品从终测到订单落地,打开新的成长空间。

  投资建议:预计公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润为7756万元、1.05亿元、1.38亿元,对应的EPS分别为0.73、0.★-●=•▽98、1.29元/股。结合可比公司估值平均数,给予公司2019年46倍PE,对应33.58元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:无人驾驶产业推进不达预期,激光雷达市场竞争加剧,短程通信业务市场竞争加剧的风险。

  研究机构:广发证券 分析师:广发证券研究所 撰写日期:2019-09-06

  根据中报,公司19年上半年归母净利润、经营性净现金流双创上市来新高:实现营收224.7亿元,同比下滑0.3%;实现扣非前后归母净利润6.4/5.9亿元,同比增长32.3%/29.1%;经营性净现金流为21.6亿元,同比增长26.2%,经营性净现金流+应收票据增加值同比增长50.0%,为近8年来次高值。

  公司19年1、2季度营收增速分别为24.8%/-17.8%,扣非归母净利润增速为57.6%/9.7%,2季度营收下滑受短期工程车治理影响(长期则为正面影响),利润增速高于营收增速则与中高端车型占比提升及管理能力提升有关,公司上半年存货周转率创08年后新高,上半年期间费用率同比下降0.4pct至4.3%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别下降0.29/0.02/0.05pct。19年上半年,公司毛利率为10.5%,较18年同期上升1.2pct;公司净利率为3.9%,同比上升1.0pct,为近9年上半年最高值。

  治超新规和对中卡的替代加速了重卡行业过剩保有量出清,目前行业库存健康,我们估计19年重卡销量仍将较为平稳,且行业集中度的提升利好公司等龙头。我国重卡中高△▪▲□△端◆●△▼●化、大排量化趋势明显,根据中机中心数据,近年来12升以上排量民品重卡占比持续上升,已由15年的0.9%提升至19年上半年的19.1%,中长期来看,公司源自曼技术平台的T系列车在未来5-8年内仍将维持竞争力,中高端产品爬坡期较长,但13年至今其销量已超20万辆,产品爬坡期已平稳过渡,用户、口碑的积累将助推其销量的提升,公司依托T系列新车有望提高市场份额,产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。

  长期来看,在重卡大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升公司盈利水平,公司心无旁骛做主业,业绩富有弹性和韧性。我们预计公司19-21年EPS分别为1.81/2.37/2.93元,对应当前股价的PE为8.3/6.4/5.2倍。考虑到国外卡车龙头近年15倍左右的PE估值中枢,结合公司历史估值及可比公司估值,我们给予19年15倍PE,合理价值为27.2元/股,维持“买入”评级。

  2019年上半年业绩增长符合预期。2019年上半年公司实现营业收入308.27亿元,同比增长36.20%;实现归属于上市公司股东净利润5.14亿元,同比下降37.41%;扣非后归属于上市公司股东净利润5.72亿元,同比增长25.51%;经营活动产生的现金流量净额为16.82亿,同比增长46.07%。加权净资产收益率较去年同期提升1.94pct至5.99%,继续好转。公司营收、归母净利润增长符合我们的预期。而增速快于国内汽车销量原因有二:一是2018年收购高田于2018年二季度并表增厚业绩;二是公司全球供货,受国内单一市场影响较小。

  现金流增速较快,资本开支下降,公司或将迎来利润释放周期。公司2019Q2单季度经营活动现金流为14.91亿元,同比增加18.90%;2019H1投资活动产生的现金流净额为-13.59亿元,同比大幅增长81.85%。经营性现金流的增加和资本开支大幅下降将明显减低公司的财务压力,进而降低财务费用(下降0.23pct至1.89%)提升净利润率。同时,资本开支减少也意味着未来固定资产折旧有望下降,公司业务扩张周期即将结束,利润稳定释放周期即将到来。

  在◆▼手订单充足,降本增效进行中。汽车安全板块方面,受高田并表影响,收入同比增长50.11%,市占率达到30%左右。2019H1新增订单约40亿美元,未来随着新技术的应用,汽▼▼▽●▽●车安全部分的配套价值还有继续提升的可能。汽车电子方面,公司2019H1收入同比增长2.36%,基本与行业增速相同。未来主要看点在于48V系统的渗透率提升和以及车联网业务的扩展。总体来看公司目前的市场地位稳固,每年在手订单在600亿元左右。但受限于近几年的高资本开始和并购整合过程,产能利用率偏低导致生产成本升高。我们认为公司近期发展着眼点将转向降本增效,未来毛利率有望达到20%左右,净利率达到4%左右。

  予以“谨慎推荐”评级。我们认为公司的利润释放来源于资本开支下降和产能利用率提升带来的成本下降。预计公司2019/2020年营业收入为623/674亿元,归母净利润为12.58/14.71亿元,目前股价对应2018-2019年估值为15.6倍和13.3倍,给予公司2019年底15-18倍PE,合理价格区间为14.6-17.5元。

  业绩总结:公司公布2018年年报,2018年实现营收112亿元,同比增长5.98%,实现归属上市公司股东净利润9.19亿元,同比下滑4.7%。毛利率18.52%,较2017年下滑0.65个百分点。

  营收稳步增长,盈利能力◆◁•短期承压。公司营收总体保持稳健增长,摩托车、发动机、发电机组、低速电动车、汽车零部件五大核心业务营收分别同比增长-2.7%、4.4%、35.6%、-20.8%和36.8%,其中低速电动车业务受行业规范整顿影响,2018年销量同比下滑20%,从而造成收入出现较大幅度下滑。受原材料涨价等因素影响,公司总体毛利率较2017年下滑0.65个百分点。期间费用率7.82%,较2017年下滑约1个百分点,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为5.74%、2.45%和-0.37%,分别同比变动+0.17%、+0.14%和-1.31%,其中财务费用率大幅下滑的主要原因为人民币兑美元贬值,汇兑损失减少所致。

  内生外延并重,转型稳步推进。报告期内,公司取得了新能源商用车生产资质,并且申报产品已经通过技术审查并获得产品公告,预计2019年上市销售。无人机业务方面,公司目前形成了XV-2专业植保无人直升机、XV-3大载重多用途无人直升机和XV-5长航时多用途无人直升机三大产品品类,其中XV-2已经小批量产,累计植保作业服务面积35000亩次。与此同时,公司积极推进外延拓展,拟并购航空航天特种装备关键零部件生产企业金业机械,凭借此次并购公司进军军工领域,并有望基于现有的无人机+航空发动机业务加强军民融合的发展能力。同时通过此次并购公司可与标的公司形成业务协同,进一步完善金业机械在特种材料领域的制造加工能力。

  盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.49元、0.54元、0.58元,▪▲□◁对应PE分别为11倍、10倍、9倍,维持“增持”评级。

  风险提示:并购整合进展不及预期、摩托车产销不及预期、无人机产◇…=▲业化不及预期等风险。

  中报:营业收入114.34亿元,同比增长110.71%;归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,上年同期为-1.77亿元;扣非净利润1.39亿元。

  2Q营收同比增速76.5%超预期,毛利率提升2.9pct至9.3%。2Q2019单季营收65.5亿元,同比增长76.5%,环比提升34%;单季毛利率9.3%,同比提升2.9pct,环比提升2.3pct。上半年经营活动产生的现金流量净额11.66亿元,营收额与经营性现金流入额较为匹配。

  安世成为◇•■★▼A股优质稀缺半导体资产。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场,拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能○▲-•■□源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域。2017年,安世半导体销售额超过13亿美金,市场份额约占13.4%,细分市场的全球排名均位列前三。

  通讯客户群较2018年更均衡,2019年ODM业务利润率有望回归。闻泰科技利润来自ODM四大盈利模式,包括项目开发费、技术提成费、代工费和采购(供应链管理)费。

  2018年,闻泰新切入Vodafone、OPPO、LG、三星等手机客户,以及华为等客户笔记本业务,在采购及代工端的参与度大幅提升,有利于2019年提升单机盈利能力。

  闻泰与安世在汽车电子、消费电子、智能家居、物联网终端等应用形成协同,重大重组有序进行。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场,拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,有望形成协同效应。2017年,安世半导体销售额超过13亿美金,市场份额约占13.4%,细分市场的全球排名均位列前三。目前,合肥中闻金泰已经向转让方支付了收购标的资产的第二笔转让价款571,750万元。

  上调盈利预测,维持增持评级。闻泰科技中报业绩超预期。受益于手机客户出货量增长,将2019/2020/2021年营收预测从208/234/275亿元提升至244/295/369亿元,归母净利润预测从2.0/4.5/5.2亿元提升4.4/5.6/6.4亿元,维持增持评级。

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